资本市场评级稳定向好 国美零售经营有道

　　过去的一年，国美零售（0493.HK）在“家·生活”战略的有序推进下，业绩稳步增长，业务层面利好不断，不少机构也对此予以充分肯定。据中金公司研报，国美零售2020业绩符合中金预期，维持其“中性”市场评级，目标价上调30%至1.3港元。

　　淞港国际证券则长期看好国美，该机构认为全品类扩张将助力国美收入增长，渠道、供应链方面的显著优势将驱动国美市占率提升。淞港国际证券预测，国美2021年业绩将增长至550亿元，2022年有望突破600亿元，考虑到其经营转型逐渐发力，给予国美零售目标价1.6港元。

　　经营有道 稳步推进新战略落地

　　2020年于国美而言，是特殊的一年。这一年，零售业受疫情影响整体遭遇发展阵痛期，国美也不例外。但国美革新的步履不停，持续推进“家·生活”战略第二阶段的延展和升级，尤其是在2021年初，推出“真快乐”APP，开启娱乐化零售赛道。

　　创始人黄光裕正式回归后，国美更是立下力争“18个月恢复市场原有地位”的目标。这背后的底气是，国美各项业务稳步推进，目前已按规划部署跑出增长曲线。

　　目前，国美零售以“用户思维、平台思维、科技思维、闭环思维”为指导，在总结行业机遇和行业痛点的基础上，构建了线上平台、线下平台、供应链平台、物流平台、大数据&云平台、共享共建六大平台。

　　其中，线上线下双平台是国美零售业绩发力的排头兵。国美的线上平台以“真快乐”APP为主打，定位于“线上购物广场+本地生活服务，采用“娱乐卖、娱乐买、分享乐”的娱乐化营销模式，从商品服务、品质价格、配送安装等方面为用户提供全方位的零售体验。

　　此外，“真快乐”在发展家电业务基本盘的同时，还拓展增加了百货、美妆、生鲜食材等非家电品类，目前“真快乐”已是国美全品类、全服务、全量SKU展示的大平台。

　　经营数据显示，“真快乐”2021年一季度的GMV同比增长400%，平均月活突破4千万，活动单日日活近1千万。

　　线下平台方面，国美零售截至2020年底已拥有3400多家门店，这些门店将通过线上平台的“一店一页”模式，实现线上线下全场景融合。

　　外界通常认为，零售业布局线下就是负重前行，烧钱且低效。然而，国美零售的线下模式采用的是共享共建的经营手法，不仅实现效率的提高，还有助于降低经营成本。

　　在此经营模式下，18个月后，国美零售的线下门店数量有望突破6000家，而通过线下向线上导流，线上“真快乐”月活有望超1亿。

　　供应链平台方面，国美以“招商+自营+定制”的模式，建立全品类大采购平台。品类扩张的同时，国美还以用户思维为出发点，通过“真选商品、严选商家、九九会员权益”等，做好品控，为用户提供低价、品质的服务。

　　物流平台以“准时达”为经营特色，凸显了国美零售的“快送”、“闪店送”能力，让用户享受高标准物流配送服务；大数据&云平台则基于超级算法，支持国美的线上线下融合和线上线下一体化的经营；共享共建平台主要是赋能商家，实现商家与国美的数据共享，为商家降本增效，更好的服务用户。

　　六大平台相辅相成，不仅搭建了国美独有的零售闭环，还为国美构筑了坚固的业务护城河，六大平台的形成，展现了在零售业沉浮34载的国美商业嗅觉依然敏锐，也为其核心竞争力的增强打下基础。

　　国美的长期主义

　　不难看出，国美零售发展思路明确，战略转型已在稳步推进。从长期角度来看，国美发展前路已扫清观念上、技术上、战略上的障碍，也就是说，国美实现目标也许只是时间问题。

　　支撑国美长远发展的动力是国美零售稳健的现金流。截至2020年底，国美账面资金约96亿元，同比增17.2%，流动性充足。

　　事实上，现金流为正是国美发展的底线。“真快乐”的发展、线下门店的布局都离不开现金流的支持，外界也因此质疑国美是以烧钱换份额，但需要说明的是，国美零售为避免资金投入过大，实际采用轻资产、共享共建的模式，进行资源整合，发挥国美上下游1+1大于2的互动互助互补效应，力争国美的投入产出效益优于同行。

　　值得一提的是，黄光裕在国美零售全球投资人会议中强调，国美会尽可能做到现金流为正，而从资金流来看，现在国美的规划基本上是能够做到正向循环的。

　　做时间的朋友，以长期主义看国美。国美18个月的目标已在稳步实现中，这不仅为国美长期可持续发展打下基础，这也将是国美零售长期价值的基石。